东吴证券全面降准和下调利率仍可期

东吴证券：全面降准和下调利率仍可期

东吴证券日前发布中期策略研究报告表示，全面降准和下调利率仍可期，下半年降息的可能性大大增加。　　研报称，今年以来，中国经济的下行压力越来越大。经济增速下行，工业增加值回落，出口低位徘徊，固定资产投资回落，房地产库存加大，一般制造业产能过剩愈演愈烈，消费物价平稳，生产通缩迹象明显。旧的过剩产能尚未消化，新的转型行业还在培育。在三期叠加的背景下，政府不断运用微刺激手段，托底用意明显。

展望下半年，东吴证券认为中国经济和政策将回归自然常态，即“归去来兮”。经济增长方式的自然常态更加明显，危机模式下的大规模刺激计划极难再现，结构调整将通过改革和时间来逐步实现。货币政策的自然常态突出隐性操作的特征，流动性继续保持紧中有松的态势。　　研报认为，微刺激将成为常态。三期叠加是微刺激的依据，微刺激的目的是托底经济曲线，而不是重新推高GDP增速。　　研报称，货币政策由显性操作转向隐性操作。历史上降准多数是显性操作，或者全面降准，或者部分中小商业银行降准。国务院主导的这两次定向降准，东吴证券认为是货币政策的隐性操作。即在放松货币流动性的同时，控制通胀预期。“我们知道，一旦央行全面降准，市场将会有更宽松货币政策的预期，进而可能推动资本品和大宗商品的上涨。货币政策的隐性操作还可以通过对特定金融机构的再贷款，或通过分支行SLF来实现。东吴证券认为，下半年货币政策的隐性操作还将继续。”　　全面降准和下调利率仍可期。由于基础货币增长仍呈收窄趋势，实体经济较大的下行压力依然存在，东吴证券认为全面降准的可能性仍很大。“5月CPI和PPI仍呈现通缩迹象。价格信号的收缩为放松货币政策提供了又一充分条件，我们认为下半年降息的可能性大大增加。”　　放眼全球，下半年也将出现积极的信号。欧元区货币宽松或将扩大，圣诞订单增加全球需求，美国经济继续复苏。新一轮补库存即将启动，并有望提振短期市场需求。“新国九条”开启了中国资本市场建设新的里程碑。

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