从高富帅到矮贫矬

从“高富帅”到“矮贫矬”

蓝筹股作为“高富帅”并不是永恒的，这就给主动型投资者提出了挑战，美股老牌蓝筹股柯达公司从“高富帅”到破产保护，A股新科蓝筹股中国远洋从“高富帅”到“矮贫矬”，都是近年来全球股市中鲜活的案例。伴随A股全流通时代的来临，即便牛市重装上阵，投资者对于类似的案例还是应该汲取教训，否则仍会重蹈血本无归的覆辙。　　柯达公司曾依靠化学胶卷独步天下，但是近十年来随着数码相机的普及，化学胶卷沦为明日黄花。同为胶卷生产商，富士公司转型了，现在仍在日股市场交易，柯达公司不转型，最终步入破产保护。类似柯达公司的案例，业余投资者容易理解，只要投资思维不禁锢，从日常生活的蛛丝马迹中就可以发现线索，例如去年下半年食品饮料板块的风波，从日常生活中就可以体会到。　　但是辨别比较困难的是类似中国远洋这样的“高富帅”，出生央企背景，远洋运输又不是投资者日常所能遇见的，这让投资者如何识别呢？2007年中国远洋回归A股，当年还曾经历了一次高价增发，2007年和2008年业绩分别是190亿元和108亿元，但是2009年即告巨亏75亿元，随后2011年和2012年亏损更剧烈。虽然波罗的海指数可作为航运业的参考指标，但自从大航海时代以来，航运业在国际贸易中的作用至今都不可能被替代，中国远洋作为全球第二大航运商，从“高富帅”到“矮贫矬”的教训比柯达公司更深刻。　　首先，在牛市中更忌讳对蓝筹股的溢美之词，回顾一下2007年，难道就仅仅中国远洋一个股票包裹着精美的糖衣吗？因此今天如果牛市重装上阵，投资者对于蓝筹股还是要坚持基本的价值判断，类似银行、汽车、航运等长周期行业，合理估值在10至15倍PE，超过20倍PE就属于高估了，2007年中国远洋68元/股时，估值明显超过30倍PE，这无疑就是泡沫。巴菲特购买富国银行，估值最低5倍PE、最高15倍PE，这给投资者提供了极佳的参考价值。　　其次，中国远洋究竟值不值得拯救？如果不属于被替代的夕阳产业，而是长周期行业的周期性低谷，从历史经验判断，中外政府都会施以援手，世纪初国内拯救银行业，2008年美国拯救汽车业、金融业，国内拯救民航业，都是有迹可循的，现在航运业处于长周期低谷，因此最终获得拯救的概率犹存，但投资者切忌凭消息博傻，价值投资仍须遵循行业拐点。　　最后，当年中国远洋高调海归、高价增发推动顺势扩张，与今日运力过剩导致亏损第一有着密切的因果关系，这其中公司战略失误难辞其咎，全球航运业老大马士基依靠能源业规避今天的行业低谷，因此中国远洋暴露出最核心的问题仍是公司治理问题，这个问题不是中国远洋独有，只不过由于中国远洋巨亏而使其问题更突兀。

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