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【资讯】稳定状态与最优均衡

发布时间:2020-10-17 02:00:59 阅读: 来源:手串厂家

稳定状态与最优均衡

稳定状态并不是最优均衡状态,但是其看起来又很像最优均衡状态。

稳定状态并不是最优均衡状态,但是其看起来又很像最优均衡状态。  在经济学上,有一个理论上的最优均衡状态,即有名的帕累托均衡。在这种平衡状态下,你无法通过改变任何一个点达到改善整个系统的目的。在帕累托均衡状态下,社会、经济体、种群等等,都达到了最优均衡状态。

但是,稳定状态并不一定代表最佳均衡状态。即一个群体并不一定需要达到均衡状态才能保持稳定,而是在某些内力的作用下,只要这些内力足够维持群体的稳定,同时又没有足够的外部力量改变这种平衡,那么,这个群体就可以保持足够长时间的稳定状态。   同时,稳定状态绝不代表这个群体已经达到最优的均衡状态。即稳定状态,哪怕是很长时间的稳定状态,也有可能在突然外力的作用下,迅速转向最优均衡状态。但大部分处在稳定状态中的研究者,很难意识到这点。由于他们已经处在稳定状态中的时间太长,从而逼迫自己找到,并且相信解释这个稳定状态就是不可逆转的最优均衡状态的理论。   在金融市场上,我们可以看到大量类似的例子。从2010年至今,A股的小公司股票估值,相对蓝筹股持续出现了高估。在正常情况下,由于产业资本的估值远低于二级市场的小公司股票估值,我们会看到这种状态难以保持平衡,而会在迅速加大的首次公开募股(IPO)下被一级市场涌入的资本供给所填平。但是,由于A股股票首发上市采取审核制,导致产业资本的估值和二级市场难以被套利的行为所磨平,同时二级市场的投资者相对更偏向炒作,而不是长期价值投资,我们也就看到这种稳定状态维持了数年之久。但我们很难相信,这样的估值状态是一种最优均衡状态。   再者,同时在A股和H股上市的公司股票,在同股同权的基本逻辑下,本应保持几乎相同的价格。如果我们观察同时在美国和欧洲市场上市交易的股票,我们会发现它们之间的价差所剩无几,因为有大量的套利者行动于两个市场之间。但是,由于缺乏顺畅的套利渠道,导致A股和H股之间的价差长期存在。   在这种AH股价差存在了十几年之后,大部分A股的分析者已经倾向于相信,A股和H股天生是应该存在价差的。或者说,A股天生是应当溢价的,并为此找出了大量的理由,如A股流动性更充分、港股要和国际估值接轨等等。但是,在2013年到2014年的熊市中,我们却观察到这种之前溢价的稳定状态,变成了折价的稳定状态。   结果,同一批投资者在2013年到2014年做出A股必然折价的逻辑总结。可惜,这同样是错误的,稳定状态也并不是最佳均衡状态。事实上,之后的2015年,又一次看到了A股大幅溢价。   总结来说,正所谓淮南为橘淮北为枳,稳定状态并不是最优均衡状态,但是其看起来又很像最优均衡状态。而长期稳定状态中弥漫的牵强解释,又使将一个稳定状态粉饰为最佳均衡状态的理论看起来更加证据确凿。可惜,稳定状态在大多数时候并不是最优均衡状态,这也就导致错误相信了这种状态的本质的投资者,在状态改变时变得不知所措,进退失据。  (作者系信达证券首席策略分析师)

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